JAMES MONTIER ---Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment (I)---- 價值 投資的 十大原則

Unknown 已針對您的文章「特別股資訊---- 感謝 david chou 分享」留下新意見： 
在美國股市交易的固定收益證券統稱為ETDS (exchange traded debt security) 和ETF (exchange traded fund)一樣 涵蓋五花八門 各式各樣的固定收益證券
對散戶來說 要明白同一家公司發行的Senior/Junior/subordinated 證券的差異 不是非常困難
但是 要對這些差異去定價 (較差的條款 相對要有多少價格的折讓 才算合理) 就很困難
我一直不懂 為什麼美國會允許散戶去輕易接觸這些ETDS 很多風險 散戶是半知半解的
不討論公司倒閉後求償順位的問題 現在ETDS的價位 已經很高的

Allan持有的HCS 昨天收盤價是26.53 內含價值是25.53(若公司call回可取得的金額) 正好一塊錢的溢價
也就是今天買進 要等半年才能打平 若半年內call回都是賠錢

BCS-D也差不多 有七毛錢的溢價
對已經買進數年的投資者來說沒差 放著就好 但空手的投資人 現在的價位真的好高

10.5%應該是桑坦德銀行的那隻吧 今年9/29就可以被call回 現在的YTC是負的 
對固定收益證券有興趣可以看看新加坡或盧森堡市場掛牌的證券 選擇性比美國多太多
但門檻也高 很多要專業投資人才能買 幾乎都是場外成交 
我之前在新加坡買的日本瑞穗發行的息率14.95%美元特別股已經被宣告贖回了

https://www.mizuho-fg.co.jp/english/release/20140514_2release_eng.html 

HI UNKNOWN 兄 :

你說得很好, 謝謝你提醒大家風險, 感恩感恩

我完全同意 UNKNOWN 兄的看法, 現在不適合 買特別股

這個時候, 你可以計算所有的特別股, 它們的報酬率 都有點溢價, SO會有 CALL BACK的風險

特別股的買賣時機, 就是大家瘋狂悲觀的時候

我除了把它當作資產配置, 固定收(7-8%)利息, 另外一個用途

, 我把它當作散戶指標, 理由如下 :

FROM ALLANLIN

世界銀行 2013年全球GDP 經濟展望-----以特別股,來看流動風險

http://allanlin998.blogspot.tw/2013/06/2013.html

最近,因為美國準備QE退場,,造成籌碼的移動,,大家都很擔心,,會造成流動風險,,

但是我覺得相對樂觀,,因為我買的匯豐銀行特別股 (HCS)

,,每年可領七點九趴,(免稅),目前還是正報酬,,以特別股的觀點..我覺得應該沒事,,所以,股市大跌,,就是長線投資人準備進場的時候,,,

我在思考,,特別股應該是一個很好的指標,,因為特別股的交易量不大,,很多炒作的資金,,不會進來炒作特別股,,所以它可以相對代表公司的本質,,如果特別股大跌,,就真的 something wrong,, 2012年的歐洲債券高峰期,,當時有一個名嘴陳xx,一天到晚唱衰歐洲,,說歐元準備解體,,但是我看匯豐銀行特別股也沒有跌,,所以大膽加碼港股,,也買到了最低點…這個指標是我自己想的,沒有保證是正確的,大家參考參考,,

另外 SAM 的部落格, 最新的文章,

http://tjdad.blogspot.tw/2014/06/blog-post.html

我覺得收穫很多, 也要跟大家分享,

FROM SAM :

以我之見，假如這些問題的影響，已然反應在股價上，那麼問題就不是太大。假如股價的反應過度，而有mispricing的現象，這時候才是購入的『時機』。上市櫃的公司，假如營運是完美的，成長性是完美的，除非有金融海嘯之類的事件，否則我想股價也會是完美的。投資這樣的標的，那我大概不會有優勢可言。

專業的投資研究機構我想會講究得到『過人的資訊』。我以為像我這樣『外部』的一般投資人而言，要依靠擁有『過人的資訊』這件事在股市中投資，我想我是不可能有競爭力的。因此我只能去找因為有『結構性』的原因，讓法人機關不能購買的標的。

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根據 SAM 的教導, 有三個 時間, 會造成 效率市場 暫時失效, 造成 MISPRICNG 的機會,

大家要把他記起來 : 1. 人們極度樂觀OR 悲觀的時候

2. 融資斷頭的時候
3. MSCI 調整權重, 機構法人不得不賣出股票(OR 買進股票)

買賣特別股票 AND 股票, 都要利用這個時機, 這是上帝送錢的機會, 換句話說,

大家平常不需要太注意股票市場,不需要浪費時間, 因為你討不到任何的便宜

SAM 的書單, 有一個作者, 引起我的興趣----JAMES MONTIER... 他是專門研究行為財務學

很多人都推薦他的書.

我想跟大家分享, 他的一本書----

Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment

http://www.amazon.com/Value-Investing-Techniques-Intelligent-Investment/dp/0470683597

這本書,好有趣味, 主要是, 他的方法, 我都思考過, 所以 專家的想法, 再一次, 印證我的思想

首先, JAMES MONTIER 先破除一般人的觀念--- 所有商學院教的東西, 都是錯誤的

---- 效率市場, CAPM,

MPT ,, DCF (現金流折現)

JAMES MONTIER 大破之後, 就需要大立---- 價值 投資的 十大原則

1. VALUE , VALUE , VALUE-----

這個是最重要的, 他教我們如何評估一個市場 (公司), 什麼 是昂貴或便宜?

你要如何判斷? 這個非常重要.....

JAMES MONTIER 利用葛拉翰 GRAHAM 的方法---

A. 最基本的 PER, PBR, DIVIDEND YIELD

B. 再進化到 格拉漢的想法---1. ASSET 評估 2. 獲利能力評估 ( 根據過去的經驗, 故意忽略掉未來的成長性, 這樣才有安全邊際)

GRAHAM 從資產評估, GRAHAM 把一個公司 資產負債表, 來分析 (有些資產需要打折. 無形資產不能計算)

把它的價格加總起來, 除 股票數目= 每股的合理價格

2. 獲利能力評估--- GRAHAM的做法: 假設,未來的條件都不變: 把過去(5 YEARS OR 7 YEARS OR 10 YEARS)的 EARNING 加起來 平均 X 16 ….=. FAIR FRICE ,,, 最好是<10

JAMES MONTIER 的做法---平均EBIT 獲利率(5-10 YEARS) X 過去五年 平均營收= NORMAIZED EBIT , 再減 TAX AND INTEREST= EARNING , 再乘上你的 PER

值得注意的是,

JAMES MONTIER 本身就是 GRAHAM AND DODD PE 信徒,

他利用 G AND D PE (10 YEARS) 來評估大盤... 最精采的是最後一章,

他用其他方法 , 來驗證 G AND D 是否有效?

2009 . APRIL , JAMES 利用 G AND D PE , 開始倡導多頭,

有很多死空頭, EMAIL 給他, 認為他的方法, 把市場高估了... 因為 SP500當時獲利能力實在很低

JAMES 利用一些方法反復驗證

1. SPY EARNING 的趨勢線 ,, 2009 APRIL 已經 偏離 TREND LINE 以下

1. 20 YEARS , 30 YEARS EARNING MOVING AVERGE 也顯示 G AND D PE 是合理的

1. BOTTOM UP --- 找出 美國所有公司, 過去 10 Y, 20, 30 Y MEDIAN POE X BOOK VALUE (故意打折 X0.75) = EARNING

這些方法, 都顯示 2009 APRIL SPY 500 是在低點沒有錯.. (這本書兩千零九年出版, 現在看起來, 證明了 JAMES MONTIER 的想法是對的)

他的整個 驗證的過程,充分 證明了一件事, 大盤會均線回歸, 如果說, 均線 不會回歸

G AND D PE 就沒有用....

還有九個原則, 我的感觸很深, 都是我一直在發表的感想, 再慢慢跟大家分享

BTW, ASWATH 教授最近的一篇文章, http://aswathdamodaran.blogspot.tw/2014/06/bubble-bubble-toil-and-trouble-costs.html

非常的有趣,

他分享的 EXCEL 我也學到很多東西

正如我之前所想, SHILLER PE , AND CAPE 的算法不同

我的 EXCEL DATA 都是利用 教授的 EXCEL .. 邊讀書邊思考...真的很讚

可以同時參考

http://allanlin998.blogspot.tw/2014/06/james-montier-value-investing-tools-and_21.html

http://allanlin998.blogspot.tw/2014/06/james-montier-value-investing-tools-and_20.html