資產配置的不同觀點---- 資產增值為主 VS 現金流為主- liability-driven investing

在上面一篇文章,

http://allanlin998.blogspot.tw/2013/11/intelligent-asset-allocator-william.html

我們提到 馬可維茲的資產配置 MPT

我們可以舉個例子,計算他的方法

一般人的算法就是

你的資產配置 60%, 放在股票

40% 放在債卷

你可以算一下他的預期投資報酬率

股票的10年 平均報酬為7.81%, 標準差為 14.81% (假設買 MSCI 全世界股票 ACWI)

債卷的10 year 平均報酬為 8.5% 標準差為 9.31% (假設買 富蘭克林全球債卷基金)

兩個的相關係數為 -0.15

(當然你可以改變股票和債卷基金的標的, 這個只是舉例說明)

ACWI  年化報酬率和標準差

富蘭克林坦伯頓全球債卷基金

富蘭克林坦伯頓全球債卷基金
AND AWCI 的相關係數

所以你的資產,年化預期報酬為= 0.6x 7.81% + 0.4 X 8.5%= 8.086%=8.1%

資產配置的標準差變成為=開根號( ( 0.6X 14.81%)平方 +( 0.4 X 9.31%)平方+ 2x -0.15 x( 0.6X 14.81%)X ( 0.4 X 9.31%))= 12.6%

大家可以利用怪老子網站 excel ,模擬 10年的績效  FROM http://www.masterhsiao.com.tw/MyProfolio/MyProfolio.htm

由這樣的演算, 我們可以得到幾點結論

1. 只要你當初設定的報酬率, 標準差, 差一點點, 長期下來,績效會差很多
2. 股票的買賣需要學習. 根據 msci 公司, msci 全世界股票index 10年來的股票回報率

只有5.45%, ( ishare awci etf 寫得比較高 7.81%). 所以大家要小心風險,

對於股票, 你如果隨時買, 隨便買, 績效保證不高, 但是標準差很大, 表示風險程度太高

3. 加入債券投資, 確實可以穩定報酬率, 使波動不要太大

你今天存錢, 可能是為了你明天買房子, 或者是為了你將來退休

也就是, 這些錢,將來是需要提領出來, 大家想想看,

a.萬一 你要提領的時候, 不幸遇到大空頭

, 當你叫你的營業員, 賣出去部分的股票和債券的時候, 因為市場價格太低, 你資產賣出,只能得到一點點的錢 or

b.另外一種情形.就是經過了漫長的儲蓄, 你的整體資產價值, 報酬率和標準差, 跟你預測的都不一樣, or 很不幸的,落在負兩個標準差 ,這時候該怎麼辦呢??

萬一這個大空頭, 延續很長的時間, 如果你退休了,那更慘, 可能你活得時候,卻沒有錢可以花

面對上述a情況

聰明人想出一個方法, 那就是先要保留3年的生活費(而不是每年從你的資產中, 提領部分資產), 等待空頭結束, 將資產分為三個層次,現金, 保守資產, 風險較高資產 , 大家可以看看這篇文章 from morningstar  http://tw.morningstar.com/ap/articles/view.aspx?id=7574

之前我介紹的, 復華投信 總經理宋炎本先生, 一生三錢 過四關----也是這個方法  http://allanlin998.blogspot.tw/2013/07/vs.html

b. 這就需要觀念的突破, 過去我們都專注在, 資產的增值, 現在的觀念, 要著重在現金流的付出, 未來現金流的付出, 就是資產未來的負債liability... 如果你不注意這個, 很多退休基金, 可能會倒閉, 在2008年的時候, 退休基金資產縮水 27%, 萬一客戶失去信心, 集體解約, 要求現金, 退休基金會發生流動風險, 可能倒閉, 注重未來的 liability , 注重未來的現金流 cash flow model ,,,, 他的方法叫做 liability-driven investing (LDI) 

 william bernstein 新書 同樣也提到了這個觀念

Review of William Bernstein’s new e-book on Lifecycle Investing

William Bernstein is beginning an experiment of sorts. He is writing a series of low-cost e-books called Investing for Adults. The first of these is now available: The Ages of the Investor: A Critical Look at Life-cycle Investing (Investing for Adults).

As he notes, these books are not for beginners. They are for adults who have outgrown their beliefs in stock-picking fairies, market-timing fairies, and risk fairies. I think the first two are clear. The risk fairy tells you that the risks of holding stocks decline with time. Despite the name “expected returns,” you cannot simply expect greater returns for having loaded more funds into volatile assets.

The book is relatively short and is fully of interesting insights. I think it is definitely worthwhile. He divides investing life into three phases: the beginning, middle, and end.

As for the retirement phase, Bernstein describes the goals-based approach to retirement income flooring. The objective becomes to secure lifestyle needs and take as little risk as possible. Retirees should build two separate portfolios in retirement: a “liability matching portfolio” (LMP) structured to support desired lifestyle spending with inflation-protected and secure assets, and a “risk portfolio” with any remaining assets which can be used for luxuries and bequests. As RIIA says: first build a floor, then expose to upside.

He describes various options for the LMP portfolio, including inflation-adjusted single premium immediate annuities, a ladder of TIPS, delaying Social Security to 70, and a mix of TIPS and deferred annuities. He also discusses part-time work and a portfolio of stocks and bonds. He notes that about half of the dividend yield on stock holdings could be treated as part of the LMP.

這個方法跟股息殖利率法, OR 跟現金流 被動收入, 到底有什麼關係呢??

下一篇, 我會跟大家分享這一方面, 我思考之後的想法

你可以同時參考

智慧型資產配置-the intelligent asset allocator-- william bernstein 動態資產配置 dynamic asset allocation

http://allanlin998.blogspot.tw/2013/11/intelligent-asset-allocator-william.html