2013年7月1日 星期一

坦伯頓,耶魯方法--- 2800.hk (股價淨值比--PBR)..買賣策略

最近在臉書社團,,大家都在討論,,美國 QE 收回資金..中國央行修理影子銀行的事情

很多人都是先把股票賣掉..大家都說..要想清楚..未來怎麼樣..在做決策

結果績優股夢想家的..呂大很有智慧的說..如果你可以想清楚未來..那你就保證發大財

事實上就是這樣..所有的資訊都已經公開..散戶,通常都被媒體的資訊拉著走..

 

各位可以想一想,你讀到的資訊, 是已經過去的的資訊,,股價要跌,,早就已經跌..我們能做的..只能展望未來

 

所有人都知道一句名言  BUY ON FEAR .SELL ON GREED…

也都知道要買低..賣高 (BUY LOW AND SELL HIGH---BLASH)…但是股價的低點..都發生在利空不斷的時候..您怎麼敢買股票??

但是到底策略是什麼..我們才有辦法克服人性的弱點

 

最近我讀到一本書..感觸很深刻..想跟大家分享

坦伯奇投的策略理念

Templeton’s Way with Money: Strategies and Philosophy of a Legendary Investor

 

坦伯頓 一生縱橫股市,, 坦伯基金從19541992年的年化酬高達16%勝過對應MSCI世界指數3.7%

他教導我們,,用耶魯方法.. 來克服的人性..的貪和怕 

他的 sop

1.用統計的方法..判斷股價昂貴 or 便宜

2.自訂策略  將資金..配置在股票 bond 現金

,,股價便宜的時候,,買股票..現金要少一點股價貴的時候..要賣股票..現金要多

一點

 

我要利用它的耶魯方法.. 來作為 2800.hk 的買賣策略

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from

 http://www.books.com.tw/exep/prod/books/show_series.php?item=0010562986&page=3

 

耶魯方法?

1954517日致客戶機
Templeton, Dobbrow & Vance
公司用來計算股正常水經濟簡單只有三要素

1.
價與當前企關係20年的狀態相同則屬正常
2.
價與當前企業資產重置成本的關係20年的狀態相同則屬正常
3.
若因為稅法或貨幣優質先股股息的比率低於近20年的常水普通股的比率低於近20年的常水是正常的反之亦然 

有趣的是提到的三全都是今天市場廣用的股票評價方法的某版本然市的方法名相同股市前本益比期平均值的關係席勒Robert Shiller教授近年普及的周期調整本益比cyclically adjusted price-earnings ratio概念價與業資產重置成本的關係也就是今天圈子的托Q比率Tobin’s q以曾獲諾貝爾獎經濟學家詹姆斯James Tobin命名他在1950年代一份重要學術論文中普及了概念固定收益券殖利率股息殖利率的關係用的分析工具其中一版本是所準會模型的基此名源於美聯準會Federal Reserve1990年代表的一些研究中用了方法 


坦伯公司一般客的正常持股比重為60%個別而定這數字可以低至25%達90%公司股市偏正常水幅度之判調升或調降客的持股比重因此一般客的持股比重上可從60%的基在股市跌至端水準時最高升至100%在股市升至端水準時最低降至0% 


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耶魯方法  
1.acpe 在港股..我們可以利用王澤基教授的教導 ..acpe ==3 year (目前大約 acpe=10.31 ,,,strong buy)
2Q比率Tobin’s q)----他的公式比較複雜.需要專業資料庫來支援..我想利用 PBR 來代替
3.Fed model === 目前美國十年期公債殖利率= 2.48%   恒生指數的股息殖利率為=3.59% 
在恒生指數方面,,他的網站 hsi.com.hk ,, 只有市盈率,,股息殖利率的資料,,居然沒有股價淨值比的資料
後來我查到了一篇文章 

http://www.fundsupermart.com/main/research/viewHTML.tpl?articleNo=5951

他統計的恒生指數,,pbr <1.6 ,(最好在<1.49),買入一年後會有正報酬 ,如果 pbr>2,4 一年後就可能會虧損 (After sorting PB ratios from smallest to largest, we found corresponding 12-month returns positive up to PB ratios of 1.6 times. But with some near-zero 12mth returns around the 1.6 times region, investors may see better results if they focus on a PB ratio of 1.49 times or lower.)  (有趣的事..恒生指數 在2008年金融風暴..也跟台股一樣... PBR=1...的地方止跌回升....)

這個想法我覺得很好..目前恒生指數 pbr=1.46..acpe ,dividend yield 都屬於便宜的階段..
我也根據耶魯的方法,,作為我的資產配置 (這是我的帳戶之一..資產配置圖)


你可以同時參考
1.acpe ... 請按左邊的小欄位 ACPE
2. 股息殖利率的策略

迎香港,,追求自由先生的到


http://allanlin998.blogspot.tw/2013/04/blog-post_8330.html

附錄

http://www.books.com.tw/exep/prod/books/show_series.php?item=0010562986&page=1

頓應用的耶方法關鍵特徵是根股市下的弱程度調整客配置在股票券和三大資產類別上的金比重股市很也就是高於其正常水準時配置在股票上的金比重會調股市很弱也就是低於其正常水準時股票比重會調未投在股票上的配置在券或金上今天的投資顧問公司仍是這麼只是各公司定各類資產配置比重的方法大不相同而且少像坦伯的做法那有系1940年代坦伯頓開這麼方法算是新事物 


坦伯不紊的頭腦來說方法是很自然的做法方法很關鍵的一是利用統計分析技估股市前水是高是低坦伯頓決定客的持股比重是靠一公式算而不是人的判持股比重與當時最受目的道的水直接

坦伯在一份1945年的提出了這種簡單理分明的投方法的理由

計畫的投
1945
年致客戶備
Vance
先生Dobbrow先生和我初次面的投人交驚訝發現很多人似乎不曾深入全面地思考投管理的本問題很多人年一年地股票某些情引起他注意令他被某些股票吸引買進

股市持於升勢時買賣的投人通常能因此假的安全感但是大空現時就像大1921193219381942底的跌這種人因為沒定利計畫先前的好效一往往虧損

股市上新手可能得最佳現遠優於大往往選擇性很高的所有分析皆知道漲時幅最大的往往是低邊緣以及有利要求必須滿足的分析只需要就能出一在大漲時幅必然超問題下跌股的跌幅也必

從許
多人的行似乎為執行投資計畫就是挑選個別股票和選標的很重要經過深思熟的方法值遭高估的代之以值遭低估的確實生利但一資計畫關鍵問題時買進時賣」。資規劃的第一步將資產股票與現金/第二步是想出一方法在股偏高時減持股票偏低時則增持股票然後持之以

股市向十分波也必如此下跌人自然會變得十分人若有事先定的計畫不但未能趁股跌至低位增持股票是因已完全無錢可用往往會賣掉手上部分或全部股票增加股市的下跌相反地一片大好周遭的人莫不非常樂觀自然買進股票推升至重偏高的水

人若能在股市升至點時賣然後在後跌的谷底買進能很快發財這種只能靠常的不曾發現有人能持續準確預測股市的升跌艾弗烈Alfred Cowles先生最近完成了一研究分析如果每周格遵照19281943這15表股市趨勢預測11機構預測買賣股票如何發現預測準確只比隨機產生的預測0.2個百分

你可能如果有人能持續準確預測股市走適時調整持股比重的投資計畫又怎可能行得通應這問題本公司於1938年研出一些法則並實踐在不必預測股市走的情的重大波動調整持股比重些法如今被稱為方案方案」。些法則應用在耶及瓦薩這兩間的捐基金管理上見諸開資非常好

而言之據這些法股市上漲時逐步撤出股市股市下跌逐步從債回股市果是投人不必預測場趨勢但每完成一周期資組合的值皆定成些法的投資計畫保投人在股市低迷準備買進股票股市升至新高氛十分樂觀時正在出股票

穩當
期投資計畫莫不要求耐心和許這正是很少投人按計畫行事的原因購買股票之危可能需要多年時間才反映在虧損資計畫帶給人的安全及持久成也可能需要多年時間才彰期望投資計畫20金倍增


此後多年坦伯的公司正是以上述向投人推其服部文件1957坦伯及其同事以耶方法務99%的客他相信他人錢財理人,「保以明智方式管理客是我的職責是一出於信仰的行。」是他整個職業生涯均守的原這並不意味著坦伯的投顧業務了商業經營方式一名商人坦伯完全明白金以某種標準方案管理不必增加多少成本即可用在多投資組合上公司有大的商業價如本稍早指出坦伯最大的未投入更多時間業務
 

3 則留言:

  1. Chin-Cheng Tsai 好文
    價值分析:PER, PBR, 殖利率
    資產配置:再平衡
    讚!
    12分鐘前來自手機 · 收回讚 · 1

    Allan Lin hi chin-cheng ,,,, 你好聰明,,一句話就講完了..借我分享
    在幾秒鐘前 · 已編輯 · 讚

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  2. 想請教allan大大在哪裡可以找到香港股市的pbr資料呢?
    感謝

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  3. 已爬到Allan大大的舊文找到了
    再次感恩Allan大大

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