2013年11月5日 星期二

從巴菲特 2001 年的歷史文獻 評估 道瓊工業指數 ETF(DIA)---- 利率很重要, 股票就是偽裝的債卷





教導了我很多東西, 其中最重要的
就是要如何計算, 公司的價值有多少, 你要如何判斷??
    巴菲特開宗明義的說. 投資的意義. 就是現在投資的現金, 未來要收到更多的現金

他教導我們, 股票可以把他看作一種, 偽裝的債券 (DISGUISED BOND).. 當然他不會像債券一樣, 依照條約.按時付你利息... 但是可以這樣評估, 而且他也強調, 單一的股票, 把它當作BOND來評估
, 比較不容易, 但是對一群股票 SUCH AS 道瓊工業指數, 這個方法,長期來評估,是可以應用的


所以如果, 現在美國長期國債的利率, 是 19%, 那你會選擇股票, 還是選擇國債? 正常的人. 當然是選擇美國國債, 因為他讓你無憂無慮, 不必接受市場波動的害怕..賺得又不會比股票少

現在問題來了, 依照巴菲特的舉例, 目前 AAA 級 20 YEAR公司債. 殖利率= AROUND 4.5% ( 20 年的美國國債 殖利率=3.4%) ,, 和現在的道瓊指數相比, 你會選擇哪一個?



我也利用我學到的巴菲特的想法. 計算一下, 道瓊指數的20YEARS收益如何?

1.利用DIA ( SPDR 公司的資料) =道瓊工業指數的ETF , 計算 DIA BOOK VALUE,ROE
P/E=14.7 SO E= 155.11/14.7= 10.5517
P/B=2.84 SO,, B=155.11/2.84= 54.6161

ROE= E/B== 10.5517/ 54.6161= 19.3197 %





  1. 20YEARS 計算二十年後, DIA 可能的價位, 我假設未來20的本益比為 14.7 (低於平均本益比 15.5) ( SCENARIO 1. BUFFETT .. 2. ROE=19%... 3. 分析師預估 EPS 成長 9%) 巴菲特預估未來一二十年, EQUITY收益 .大約等於6 % FROM BUFFETT------------------ I ventured then that the American public should expect equity returns over the next decade or two (with dividends included and 2% inflation assumed) of perhaps 7%. That was a gross figure, not counting frictional costs, such as commissions and fees. Net, I thought returns might be 6%.



就算是巴菲特的想法, 以 股票回報 =6%..我們可以反推. DIA ROE=13%... 是目前 ROE=19.31 % , 打 6—7折,,,, 百分之六的回報率..是歷史回報率 =11.2% , 打5-6 折.....


所以我覺得巴菲特安全邊際抓得很大.
我查到網站, 有人利用 歷史平均 EARNING 來推算 FAIR PRICE , 準確率很高, 何況巴菲特還打折
難怪巴菲特認為現在 USA STOCK IS MORE OR LESS FAIR PRICE


上次我也利用 SHILLER PE 的原始資料, 製作了 S&P500
和美國十年期國債.. 的圖表..... 他的觀念就是 10 YEAR 平均 PE … 的倒數,
就是收益率 EX CAPE=5... 代表每年可得到 20%... 這個數字. 可以和美國國債的殖利率. 做競爭. 資金一定會往有利的方向 流入..我們可以算中間的差距 SPREAD ,,來判斷股票高低點.差距太大,就會反轉. SO 利率是股市的地心引力..就是這個意思




SHILLER PE.. 在美國也引起的討論. 目前 SIEGEL VS SHILLER 正在大戰 ( USA STOCK CHEAP VS EXPENSIVE) . BUFFETT AND HOWARD MARKS 在旁邊觀戰( 立場中立--USA STOCK FAIR PRICE )... 我看這些新聞都很有趣, 我目前還是比較 FAVOR BUFFETT 的想法, 美國長期國債的殖利率要短期內提高, 機率不大, SO 大家可以慢慢看下去


Allan Lin  OO 兄...我覺得他背後的思想過程, 很合理,,, 不過我比較有興趣...所謂..貶多於褒, 是指什麼? 這些東

 西都可以討論, 學術的領域, 本來就是這樣, 目前 SIEGEL VS SHILLER 正在大戰 ( USA STOCK CHEAP VS 

 EXPENSIVE) . BUFFETT AND HOWARD MARKS 在旁邊觀戰( 立場中立--USA STOCK FAIR PRICE )...
Allan Lin BUT ,,, I FAVOR BUFFETT .... NOW...( 也有點偏向 SIEGEL) 我發現 SHILLER PE 在美國市場, SAMPLE

 時間太長,, MEAN 太低, 目前 FED 利率太低.. MEAN 應該要上升, 他把正常曲線向右邊推 ( FROM 2003 TO 

 2013)


Allan Lin BUT 再退一步說,利用SHILLER PE 也沒什麼問題,安全邊際更高. 覺得貴, 不買也不會受傷,,, 就像巴菲特

 說的, 不出棒就不會被三振

Allan Lin 另外,我看所有網站上的評論, 都搞錯方向, 說什麼 SHILLER PE買股票 不準,,,實際上SHILLER PE 說的是

 投資行為財務學. (BEHAVIOR FINANCE) 說的是. 人會失去理智, 恐懼 AND 貪婪, 會讓效率市場...暫時失效,,,, 我

 當時在 XX討論區...XXX 就說. ACPE 有什麼了不起.. 他只是PER BAND ,,, 結果我在 2012 買到港股最低點.. 2013

 年, 買到目前波段最低點

Allan Lin SHILLER 教授主要講的是, behavioral finance. 人的行為,會有非理性的時候, 會造成股票的超漲或超跌. 這個時候, 就是我們賺錢的時候. 也是社團好友呂大帥哥同學, 常常教我們的,效率市場有時候會失效, 因為人性的關係—人是非理性的, 會造成股票價格 OVER -REACTION我體會到的 M SD 的想法, 也是這個意思
大家可以看這一篇文章---諾貝爾獎經濟委員會, 把這些得獎者的文獻,徹底的 REVIEW,, 告訴我們重點所在. 真的很好, 大家可以參考(不需要看那些, 報紙網站評論)http://www.nobelprize.org/......
Allan Lin shiller pe ,, 目前顯示 china , hk ----史創拜...... sp500 shiller pe... 引發美國大爭論不休 , 牛熊正在大戰 ( Siegel cheap vs shiller not cheap)... buffett ---中間立場 fair price


Allan Lin 本益比法交易策略之理論基礎建立在均值回歸現象。當本益比短期移動平均數低於長期移動平均數，視為買進訊號；反之，短期移動平均數超越長期移動平均數時，則為賣出訊號。將本益比移動平均數之不同偏離程度以分數量化後，形成25種不同買賣交易策略。 實證結果顯示本益比法交易策略應用在電子類公司所組成的投資組合，有最佳績效表現，平均年報酬率45.73%，勝過買進持有法30.82%。------45.73% wow.. 



可以同時參考


Howard Marks---投資最重要的事,, 巴菲特 強調利率是股市的地心引力--- m sd是正常分佈,







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