主動選股的困境--- (林茂昌 張化橋) 護城河 的量化指標-杜邦公式

林茂昌和張化橋, 兩位先生的著作, 都有很多雷同的地方

主要是他們兩個人的背景都相同

都是財經的專業人士

都從事過證券專業工作

而且經過思考和反省

告訴我們,,要堅持長期持股

樂活生活

兩本書都是

叫我們要找一個好公司, (可以好很久的公司), 利用公司營利的不斷成長

複利增值

好公司的標準, 他們都是使用護城河的觀念

一個好公司, 護城河要寬大, 讓競爭者沒辦法進來

護城河的觀念, 是1999年巴菲特, 在財富雜誌, 提出來的

×

Warren Buffett in a 1999 Fortune magazine article writes:

×

The key to investing is not assessing how much an industry is going

to affect society, or how much it will grow, but rather determining the

competitive advantage of any given company and, above all, the

durability of that advantage. The products or services that have wide,

sustainable moats around them are the ones that deliver rewards to

investors.

, 由MORNINGSTAR 公司, 2002年加以發揚光大

我們可以先從,MORNINGSTAR 公司的這個文件開始學習 護城河

http://www.webcastgroup.com/slideshow/webcast_5876/pdf.pdf    ( 感謝 社團大帥哥 威宇兄 提供)

教導我們護城河是什麼. 不是什麼

是;

不是這些:

MORNNINGSTAR 提出了他的評估流程 ,1 ROIC> WACC,投資的回收> 投資的成本 2. 在評估是否未來10年也會這樣== 評定為NARROW 3.未來20年也會這樣= 評定為 WIDE 護城河

張化橋先生也提出一個量化指標, 注意:ROA(ROE) 資產周轉率, 淨利率, 營收成長

林茂昌先生提出的量化指標是 ,ROE , EARNING , 注意負債比(槓桿比例)

他們兩位先生說的, 就是把 ROE , 分解為杜邦公式, 在詳細的分析評斷

大家當然可以按照這些想法

好好的分析公司的護城河, 但事實上沒有那麼容易

我從這兩位先生的書上讀到,

這些分析要應用的話, 要小心, 例如說品牌價值

張先生提出一個反證, 證明他不是護城河,

林茂昌先生, 原本利用品牌的觀念, 後來才發現, 在台灣行不通 (台灣只有二線品牌)

林先生,卻發現台灣的代工廠, 也有護城河, 而從競爭優勢. 林先生進化到, 提出來合作網絡的概念

我也在 MORNINGSTAR 的資料中, 發現的這個秘密

事實上,各個產業都有好的護城河公司, 好的行業, 也有壞的護城河公司, 所以不能用產業來分別

還是要找好的公司, 所以代工廠當然也有護城河, 郭台銘在APEC論壇上說, 他做的事 HARDWARE (硬體),

HARDWARE IS A HARD JOB, 太辛苦,又是低毛利的行業.沒有人要做, 這就是代工廠的護城河

這些想法跟我一樣, 隔行如隔山, 大家不用花那麼大的力氣, 去分析公司,

也顯示了 主動選股的困境, 你如果資金不夠大, OR 了解這個行業不夠深,,投資個股會有風險

每一個人的專業都不一樣, 你可以在自己的專業分析自己的產業, 這是合理的

但不需要花太多時間, 想要了解所有的公司, 這是不可能的

諷刺的是, 號稱可以產業環境分析 ----波特五力分析,的波特公司, 自己都倒閉了

更何況MORNINGSTAR也提醒大家,護城河也會改變, 那麼各位可以思考一下,有護城河的公司 是不是真的有護城河??

我從張化橋先生的身上, 看到他 謙虛的美德

他在分析大陸各個產業的時候, 他就說

這是他個人的想法, 這些想法顯示出他自己的偏見, 和自己的孤陋寡聞, 我看到他的說法覺得:

WOW, 厲害厲害

他也做過四家, 大陸公司的CEO ,不論是理論和實際. 都是那麼的有經驗

, 能夠講出這樣的話 , 他的為人這麼謙虛,

真的讓人佩服佩服, 值得我們學習

看完了護城河的分析,那實際上, 我們散戶, 要怎麼做呢?

張先生的建議是 1. ETF 2. 自己做一個50-70 只股票 PORTFOLIO ,長期持有

張化橋先生開悟了, 你開悟了嗎?

你的護城河有多寬？

文:張化橋

尋找有護城河保護的公司很重要。但時過境遷，我們要注意護城河的乾涸。如果優勢在消逝，我們要勇於承認，甚至棄城逃跑。監管制度的變化，消費者胃口的改變，替代產品的出現都可以摧毀護城河。
　　一個公司有沒有護城河，護城河究竟有多寬，這是一個很主觀的判斷。仁者見仁，智者見智。但是這種思維方法和邏輯對投資很有用。分析護城河只是為了幫助長期投資者，對於短期炒作的人沒有幫助。作者Dorsey 有一句話對我很有啟發：讀公司的年報比分析聯邦儲備局主席的講話重要100倍。看報紙和網際網路對股市和新聞的評論沒有太大的意義。

http://foreverchan.blogspot.tw/2010/08/blog-post.html

現貨包郵！張化橋：避開股市的地雷+一個證券分析師的醒悟 全2冊 http://detail.tmall.com/item.htm?spm=a230r.1.14.15.BBH2vn&id=20958052509&ad_id=&am_id=&cm_id=140105335569ed55e27b&pm_id= http://shuziitem.taobao.com/item.htm?spm=1.381150.305516.99&m_id=164&id=13892779295 你可以同時參考 1. 預測是沒有用的 http://allanlin998.blogspot.tw/search?q=%E9%A0%90%E6%B8%AC%E6%98%AF%E6%B2%92%E6%9C%89%E7%94%A8%E7%9A%84 巴菲特 http://allanlin998.blogspot.tw/search?q=%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9 3. 張化橋先生 http://allanlin998.blogspot.tw/search?q=%E5%8C%96%E6%A9%8B