2015年6月4日 星期四

股票就是一種, 沒有固定的配息,,沒有到期日的永續債券 (perpetual bond)--- 股息折現模型.高登公式


有人提到了永續 債的一些事情
讓我想到, 我 在私人銀行.也有買過 perpetual bond , 當時年利率九%
和一般 bond 不一樣, 永續 債 沒有到期日
發行 機構( 大部分都是銀行)有買回 call back 的權利
但是有次級市場提供交易, 他的表現 像 特別股, 市價一樣也會高高低低



事實上. 一般散戶很難買到這種產品
都是法人或大資金的人才買得到
如果 用風險來說. 我覺得股票的風險比永續 債 更大
因為股票 可以把它當作一種 沒有固定的配息,,沒有到期日的永續債券 (perpetual bond)
巴菲特先生把它 叫做 債券式股票 equity BOND


永續 債 , 只要判斷發行機構會不會倒閉, 只要不倒閉.你就可以拿到 利息和
本金, so 總共還是正報酬
但是你買股票. 你要判斷的事情太多了. 你如果沒有經過評估. 高點買進. 大多數的人都賠錢
, 所以股票的風險比較大

評估股價的方法,也可以像評估永續債券的方法一樣, 就是把股票當作一直 領利息 ( 股息)
, 期間就是...當作無限大
他叫做股息折現模型, 1938年由經濟學家約翰·伯爾·威廉士發表

一般來説,股息貼現模型的公式可以表述如下:
P_0 = \frac{D_1}{1+r} + \frac{D_2}{\left( 1 + r \right)^2} + ...
差別就是永續債券.他的 d1.= d2= d3....... = fixed income 固定的利息


而公司的現金股息不固定

高登先生把成長型的公司, 股息折現模型 推廣為 高登公式
:




模型把無窮級數相加,從而得出股票現行價格,P。通俗來説,股息的增長率在本模型中可被假定為永久保持不變,從而股息是按同一比例逐年增加。
 P= \sum_{t=1}^{\infty}  D_0\times\frac{(1+g)^t}{(1+r)^t}
P = D_0\times\frac{1+g}{1+r}\times\frac{1+r}{r-g}
P = \frac{D_1}{r-g}







各位要注意看
只要把高登公式
改為 現金股息不成長, g=0

p=d/r 你的收益率r=d/p 這個就是現金股息殖利率評估的方法

so 我跟教授說. 現金股息殖利率的方法, 就是最保守的 評估 股票方法. 公司到底可不可以 像您預測的成長, 只有上帝知道...
所以保守一點比較好, 不會讓你話大餅. 夢想成為大 富翁

之前我覺得好玩. 也利用高登公 式來評估大華金屬. 後來果不其然..上漲



現在 又下跌.... so 你覺得 預估公司的成長...這麼簡單嗎?? 我不認為如此

市面上很多都把..投資太簡化... 你可以想像一下. 只要你評估一個公司不斷的成長. 有可能有一天就會長到月球上去
這是不可能的事情, 所以大家使用公 式, 可能要多多的思考


我看過一本書, 就是巴菲特把股票當作債券的思考邏輯

The Warren Buffett Stock Portfolio: Warren Buffett Stock Picks: Why and When He Is Investing in Them Hardcover December 13, 2011

by Mary Buffett  (Author), David Clark  (Author)

當然 buffett 最主要的還是要觀察公司的營運商業模式

他找的不是一般的  equity BOND
而是要找尋擴張成長型的  equity BOND ---- expanding  equity BOND 

所以大家不要相信太簡化的投資公式, 應該 像巴菲特一樣好好的思考公司的營運本質. 商業模式
這才是真正的投資之道
有興趣的可以看看這本書






2 則留言:

  1. ALLAN大好
    關於D的部分建議是取10年或8年平均的D,深怕有人看到D就套今年的D,有些股票套今年的D是沒問題,有些套今年的D會出現問題(如一次性獲利配出的D)
    相信來這看ALLAN部落格的人,水準都是很高,上面指是路人多嘴了一下,無別的意思

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    1. hi 普 世:

      3q 3q

      完全同意你的看法

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